辜朝明在《大衰退》中提出了“资产负债表衰退”的理论，通过深入研究日本90年代经济大衰退的案例，解释了经济衰退背后的本质和原因。经济衰退不简单是市场的供求关系失衡或货币政策的失误导致的，更重要的是企业和个人在面临资产负债困境时所采取的行为，企业和个人为了减少债务会优先考虑偿还债务和增加储蓄，而不是增加投资和消费，这导致了经济活动的萎缩和失业率的上升。还探讨了政府在经济衰退中的作用。政府应该采取积极的财政政策来刺激经济增长，而不是仅仅依赖货币政策。通过对日本政府在经济衰退中的应对措施，指出了财政政策在促进经济复苏方面的重要性。 本·伯南克在《行动的勇气》中阐述了其在2006年至2014在美联储担任主席期间经历的金融危机。详细描述了金融危机的起源，发展和应对措施。以及在危机的各个阶段，美联储和其他决策者所采取的行动和一系列的救市措施，强调了政策的及时性和果断性。 现阶段我国由于房地产及股市等泡沫破没后，资产大幅贬值，导致企业和家庭资产严重缩水，债务负担凸显，形成资产负债表衰退，借鉴日本和美国对于经济危机中应对和解决经验，政府应当根据我国国情采取果断精准的财政刺激政策，寻求新的经济增长模式，加强科技创新、推动产业升级、促进内需增长等方式，来实现经济结构的优化和转型，提高经济的可持续性增长。完善金融监管体系，确保金融系统的稳定和安全，以更好地应对潜在风险和波动，加强社会保障体系，提供就业支持和培训，以减轻经济衰退对人民生活的负面影响。加强与其他国家的国际合作，推动经济的稳定和复苏。近期不断出台的各种利好刺激政策如：降低贷款利率，超长期国债等，表明政府正在做着对资产负债表的修复工作。 两本书对于我的启示是要结合当下所学，牢记历史会经常重演之规律，虽然国情不同，但救市政策也有相同之处，我们在资本市场中要学会辨别判断阴阳经济周期，当阴态（12点）或阳态（6点）来临时，紧盯市场，，果断做出判断并执行，并通过历史事件或经验，根据出台的各种政策关联到市场中，根据盘面变化在市场中获利，也可以反推出利好政策是否对市场有效。然而知易行难，我将还需继续学习并熟练掌握基础理论知识，反复练习，练就在资本市场中生存的能力。 在交易之路上有缘邂逅先生，在五一课堂上亲身感受到先生用心讲解，感激之情溢于言表，我定当努力前行，不负教诲。祝先生，赵总及三合所有员工身体健康，事事如意！对五一特训大家提供的所有帮助表示感谢，辛苦了！  

       先生好，学生近期按您的要求，抽空读了一下您推荐的书—《大衰退》和《行动的勇气》，很遗憾由于时间不够，只读了一小半，也未能完全读懂，学生后续将努力读完、读懂，目前仅就所读的内容跟您做一个简单的汇报，还望先生谅解：        1.按照辜朝明先生的理论框架，整个宏观经济分为“阳态“和”“阴态”两个阶段，区分阴阳阶段的核心在于企业资产负债表的健康程度。阳态阶段对应的是宏观经济大的上行趋势，具体来说，包括经济周期的复苏期和繁荣期，阴态阶段对应的宏观经济大的下降趋势，具体包括经济周期的衰退期和萧条期。        2.在阳态阶段，由于宏观经济趋势整体向上，企业的资产负债表较为健康（资产大于负债），经营目标是利润最大化，央行的货币政策能够影响企业的正常经营活动：具体来说，当短期经济过热时，央行通过加息收紧银根，企业会减少支出和投资；当短期经济活力不足时，央行会通过降息鼓励企业增加支出和投资，因此在阳态阶段，央行的货币政策政策较为有效，是理想的调控工具。而财政虽然也有效，但具有较强的挤出效应，在短期经济活力不足时，如果实施扩展性的财政政策，增加的政府借贷会抬高实际利率，挤出企业投资，这点有违央行降息鼓励企业投资的初衷，因此在阳态阶段，扩展性的财政政策应该慎用，而紧缩性的财政政策可以减少政府的财政赤字，帮助政府进行财政改革，倒可以灵活运用一下。        3.在阴态阶段，宏观经济趋势整体呈现向下，由于资产价格泡沫破灭的影响，企业资不抵债，陷入技术上破产的境地，由于种种原因（如维护企业的正面形象和避免破产的需要、债权人担心暴雷隐瞒不报等），企业的经营目标已经悄无声息的从利润最大化转移到负债最小化，全力以赴的偿还旧债，加之缺乏市场需求和好的投资机会，企业会避免借入新债，哪怕银行的利率降得低至0，企业也没有借贷的意愿，因此货币政策实际上已经失效，此点即宏观经济学上的“流动性陷阱”。由于货币流通渠道不畅，此时需要财政政策来代为传导，即由政府出面来向银行借入沉浸在银行负债表上的多余的个人储蓄，进行投资以扩大总需求。当然此时的货币政策并非全然无效，至少在保证宽松的利率氛围、为财政政策保驾护航方面仍然起着至关重要的作用。        4.辜朝明先生在书中提到，日本上世纪90年代末的经历的经济衰退和美国上世纪30年代经历的大萧条就是资产负债表的衰退，07年的次贷危机是一场进行中的资产负债表的衰退。从目前国内的一些经济数据，如cpi,信贷、房地产、地方政府债数据等来看，也有一些资产负债表衰退的迹象，但目前管理层采取了宽松的货币政策，各项利率稳中有降，加上各种定向放水，财政政策也是非常积极，在减税降费的同时，稳妥推进地方债化债并增发特别国债和超长期国债，举措相当有力，态度也相当坚定，此点与日本（期间经历了两轮的财政改革，政策几次反复）形成明显的区别，当然国内没有经历过类似日本和美国的地产泡沫破灭，可能需要一段相当长的时间才能风险出清，因此在应对资产负债表衰退的路上我们任重道远。

读《大衰退》《行动的勇气》有感   相比《行动的勇气》，辜朝明著作的《大衰退》更接近一本学术探讨的书。而美联储前主席伯南克更像是给自己写了一本自转，在大量的美化及修辞下描述了美联储面对2008年金融危机的处理方法。很难想象一个人的记忆力可以做到如此精准，可以具体回忆出满满600页的生活细节，这是典型的犹太人通过影视剧书籍等方法不顾现实重新书写历史的手段，看的让人不适。所以学生这次主要专注于《大衰退》谈谈对近期国内经济的看法。   《大衰退》中最重点的就是辜朝明先生提出了经济“阴”和“阳”的概念，在阳时，经济一切正常，按照传统经济学理论，企业的目的都是最大化盈利，此时企业是借贷方，而政府作为放贷方，推出的各项财政和经济政策都可以很好的刺激经济。而当资产负债表衰退，经济进入“阴”时，企业的首要目标变成了生存，他们会努力修复自己的资产负债表，尽量放弃新增的债务转而把利润都用来还旧寨，一家企业这么干对自身有效，但如果所有企业一起这么干就会造成螺旋式通缩，社会的总需求下降，最后导致系统性危机。而解决办法辜朝明也提出了，此时作为政府需要以强硬的手段保持充盈的财政和货币政策，由政府创造需求，尽量保持社会的经济增长速度不要掉的太快，从而实现软着陆而非硬着陆。这样做虽然会导致通货膨胀，但是相比其他更坏的结果，显然这个结果是相对的优解。   回到现在中国的问题，中国一直以来把房地产作为经济发展的重大支柱产业，在经历了数年的野蛮发展之后，现处于需要偿还的阶段。毋庸置疑，房地产的羸弱大大影响了全国各个地方的经济发展，通过传导，也影响了大多数行业。以往政府的那套土地财政政策边际效应开始递减，造成了GDP的短期快速失速。房地产是过去的行业，不可否认他对很多人造成了伤害，使很多高位购房者进入到了典型的资产负债表衰退。他是毒药，造成了现在的局面，但是没有他，也就没有中国几十年快速的发展。生住异灭，成住坏空，从房地产冠上金融属性的那一天，就可以预见到今天的到来。不能因为现在处于行业的寒冬就过河拆桥，否定行业几十年来的正面意义。 因为房地产的和基建对经济发展边际效应的递减，导致大多数购房者现在都处于资产负债表衰退的状态，此时讨论原因可以发泄心中的不满，但更应该根据辜朝明先生的理论，进行往后的沙盘推演，尽量降低行业寒冬带来的影响，从而回到正向发展的轨道上。那么，在人民和地方的需求日益下降的同时，政府引导各行各业进行投资显得尤为关键，日本也是通过这种方法维持住了当年的经济增速。 从上图不难看出，资本市场会反应政府的政策，22年疫情刚解封之时，政府对新能源车与芯片进行了大量的投资，而23年国内PPI处于枯荣线之下时，政府也相应针对工业品进行了投资。投资必不可少会带来一定程度的通胀，但是在当今世界格局之下，对比全球大多数国家，中国的通胀是相对较少的，最甚者是阿根廷，中等者是日本，就连美国的民众都处于通胀的民不聊生中。从下图日元汇率以及人民币汇率的对比中不难看出，人民币在本轮美元加息周期下是多么的坚挺，4年时间都在10%的范围内波动，而日元兑美元4年贬值了40%以上。我们的政府在进行财政以及经济刺激的同时，汇率并没有出现过大的波动，这是国力强盛的一种表现。 那么日本股市屡创新高也便不再新奇了。从2020年起，以美元计价的话，日本股票只涨了10%不到，印度、阿根廷同理。现在，传统经济学正在失效，如果股票真的能反映一切经济的话，那么全球第一强国是阿根廷，后面接着日本、印度。但事实真是如此吗？日本的支柱产业新能源车正在被中国迅速崛起的新能源车侵蚀，印度连基础的工业都没有，说是15亿人，事实却是1亿人+14亿“不是人”，阿根廷就更不说了。股票价格指数不仅体现一个国家的经济，也体现了一个国家的汇率以及脱实向虚的程度。   原因很简单，我国进行的是对行业的精准滴灌，不搞大水漫灌，如22年4月新能源车光伏，之后的芯片。不否认大多数人的体感并感受不到政府的投资，因为大多数人都不处在这些从传统基建房地产而要切换换去的新产业中，所以也享受不到滋润的甘露。这是中国从房地产转型的阵痛期，也是必经之路，后面的发展无法预测，但如果国家支柱产业从房地产等旧产能转型成功为新能源、芯片等高精尖产业，那才是中国未来的处理，成功犹未可知，但必须咬紧牙关努力。 美国与欧洲等一众国家之所以过的好，因为他们的种族从来都是强盗主义，还有什么比抢来的更快的呢？中华民族的传统美德是不偷不抢，靠自己白手起家，可以见得我们的经济增速在巅峰时期也未必可以跟欧美国家的巅峰对比，但是中国的一带一路政策是要把蛋糕做大，吸引更多国家都可以分到一杯羹，是增量市场，而美国脱实向虚，通过华尔街进行全球收割，这是减量市场。短期的掠夺可以带量大量的财富，但是这真的可以持续吗？就连A股都知道有资金的增量才可以持续，如果进入减量博弈，其实没有赢家。未来，是中国的芯片、新能源车靠着技术发展而达到的物美价廉替代现如今欧美市场的垄断局面，还是转型失败导致社会失去增长点，没人可以预知。 但有一点可知，按以往的经验，美元指数走强，黄金白银应该跌，美元指数走弱，则该涨，两者强相关的反向关系，但是最近的资本市场似乎不认账，出现了美联储决定加息，美元指数涨，黄金也大涨的函件场面。这意味着美元信用的逐步崩塌，从黄金白银的价格走势图也不难看出，这轮的涨价中国的经济刺激只占很小的部分，更多的是对美联储继续印钞的预期。         现在美国已经持有35万亿国债，每年的利息都接近一亿美元，按照传统经济学理论，此时需要降息需要等到通胀降到2%左右，但现在美国的通胀一直保持在3%以上，这还是剔除了能源住房等通胀大头指标之后的数据。美联储降息，继续进行大通胀，不降息，连国债的利息都要还不上了，这才有了最近美联储小丑一样的表现。耶伦一边说美国的经济强劲，一边又说美国的通胀得到了压制，试问谁家经济强劲时通胀还能不涨的？这种前言不搭后语的行为更说明了美国现在的窘迫。最近2周美国最显著的经济特征是住房成本一直在大幅增加，而二手车市场竟然崩溃了。住房成本属于生活的必需品，住得起的得继续忍受接下来的通胀，住不起的只能打砸抢“零元购”，多家几十年历史的连锁超市都关闭了全美上百家的门店。这更加佐证了美国近两年乱象频发的根本原因。此时，奢侈品价格如手表，汽车价格下降，能源食品住房价格大幅上升，美国已经符合滞涨的定义。        对比国内，现在可以看到通胀的现象，但是不如其他国家高，而工业发展因为在从房地产转型，注定会有下坡期，但我们有自己自主的完整一套产业链，这也是总书记提出全国统一大市场和一带一路的初衷。我们不偷不抢，通过自己的内生经济循环，道阻且长，但对比美国那种脱实向虚的纸老虎仍然是一步一个脚印，摸着石头在过河。如果美国真的强劲，他为什么连俄乌战场的几亿美元款都拨不出了？为什么在巴以冲突这种人道主义灭绝的战争中迟迟不肯下场？因为他不能下，天兵只有不下场才永远是天兵。        这次俄乌战争以及巴以冲突，让我明白了祖国强大的重要性。学生作为一个交易者，从来都忽略了没有一片安宁的土壤，交易也不复存在。资本市场只是国家的一部分，失去主权，我们交易者什么都不是。是人都会有各种各样的缺点，何况是一个国家，就算他有再多缺点，至少他现阶段保证了我们的安宁，那他就是好样的。        最后还想提一嘴水电煤高铁票涨价的事情。居民消费意愿弱是事实，水电煤涨价也是事实，水电煤涨价是通胀也是无奈之举，但这不正是辜朝明先生提出的政府下场刺激经济吗，帮居民把银行里的钱取出来，适当的进行涨价，也是一种盘活消费。跟其他国家动辄50%甚至翻倍的涨价来说，我国的能源价格一直处在政府的补贴之下，非常廉价，些许的涨价可以增加企业的收入，减缓政府的压力，这也是修复资产负债表的一种方法。对于高铁涨价，只涨了最热门供不应求的几条线路，这几条线路从原先的政府补贴，到往后可能可以盈利，对于高铁企业来说，更有利于他的可持续性发展，哪有企业天天不赚钱，只靠补贴活着的。再者，热门线路涨价，国家也在继续开法边缘地区的线路，这种从传统经济学上吃力不讨好的行为，是资本主义永远看不懂的。        在这百年未有之大变局下，没有人可以预知未来。而经济学家也只能在事件发生后解释一切经济现象，但无法预测经济走势。现在能看到的是美国名副其实进入滞涨状态，日本也没有走出失落的30年，反而正在经历股债汇三杀，成为暮年美国最后续命的稻草。中国不希望通过武力和暴力，以侵犯其他国家主权的代价去掠夺他们的资源，以此来实现自身的发展。中国讲究砥砺前行，一步一个脚印，资本市场是一个国家重要的组成部分，但不是国家的全部。中国的未来是由每一个人民创造的。        

正文：一、日本政府的对策  纵观全书，日本政府主要实施了两个有效政策：持续的财政政策和对存款的担保。财政政策使陷入资产负债表的企业得以有还债的时间，而对存款的担保阻止了银行危机，防止了局势的进一步恶化。然而，日本大衰退持续如此长的原因除了不健康的资产负债表外，还有日本政府采取的一些不恰当和无效措施：过早的财政整顿及宽松的货币政策。它们至少在资产负债表衰退期间被证实是无效甚至阻碍经济的。二、美国政府的对策  美国面对次贷危机，同时采用了财政政策和货币政策。不断的救助计划，债券的购买，降息和财政支出对控制经济、缓解恶化起到了一定的作用。同时美国还加强了对金融监管这一问题源头的改善，取得了一定成效。但最终，使美国走出次贷危机的还是量化宽松政策，这也使美国似乎找到了一条解决经济危机的万能方案——如果不计对全球经济的影响的话。三、中国现状  中国目前处于房地产泡沫消失，国民购买需求低迷的状态。根据辜朝明于近日的采访，中国房地产崩塌会对国家的经济产生远远严重于日本房地产泡沫消失的影响，甚至造成更严重的衰退。根据本年第一季度的财政报告显示，政府今年的财政支出比去年有所加大，而且近日房地产方面的利率和相关政策也对房地产业的复苏有所支持。所以从短期来看，似乎房地产业有了一定的好转（相关股票也出现了一定的回升，如图）。然而从长期来看，学生认为除非国民的收入得到增长，就业问题得到改善并且房地产能够做到按时交付，相关工程的质量能够得到提升，否则国民仍会陷于对资产负债表的修补中，从而使需求再度低迷，房地产业甚至总体经济便无法得到真正的改善。四、一些对策  1、我国目前似乎陷于资产负债表衰退的阶段（至少房地产业是这样），因此，政府应增大财政支出，并辅以一定的货币政策，保障相关工程的质量与交付，使国民恢复对房地产业的信心  2、政府应适当增加公共设施的建设以增加岗位，挽救失业率，最主要还是要提升国民收入和购买力  3、增强对企业的负债表监管与经济支持，使之不至于陷入大规模倒闭的困境。另：先生最近经常咳嗽，学生颇为担心，斗胆向先生推荐中医经方名家：郝万山（北京）和黄煌（南京），他们都是（宋）张仲景《伤寒论》研究及实践者（学生全家老少在新冠期间都是使用的《伤寒论》里的方子，虽数次患病却完全没有后遗症）。最后祝先生身体康健！弟子冯子萱敬上                                                                                                                                                                                                    冯子萱

正文：一、日本政府的对策   纵观全书，日本政府主要实施了两个有效政策：持续的财政政策和对存款的担保。财政政策使陷入资产负债表的企业得以有还债的时间，而对存款的担保阻止了银行危机，防止了局势的进一步恶化。然而，日本大衰退持续如此长的原因除了不健康的资产负债表外，还有日本政府采取的一些不恰当和无效措施：过早的财政整顿及宽松的货币政策。它们至少在资产负债表衰退期间被证实是无效甚至阻碍经济的。 二、美国政府的对策   美国面对次贷危机，同时采用了财政政策和货币政策。不断的救助计划，债券的购买，降息和财政支出对控制经济、缓解恶化起到了一定的作用。同时美国还加强了对金融监管这一问题源头的改善，取得了一定成效。但最终，使美国走出次贷危机的还是量化宽松政策，这也使美国似乎找到了一条解决经济危机的万能方案——如果不计对全球经济的影响的话。 三、中国现状   中国目前处于房地产泡沫消失，国民购买需求低迷的状态。根据辜朝明于近日的采访，中国房地产崩塌会对国家的经济产生远远严重于日本房地产泡沫消失的影响，甚至造成更严重的衰退。根据本年第一季度的财政报告显示，政府今年的财政支出比去年有所加大，而且近日房地产方面的利率和相关政策也对房地产业的复苏有所支持。所以从短期来看，似乎房地产业有了一定的好转（相关股票也出现了一定的回升，如图）。然而从长期来看，学生认为除非国民的收入得到增长，就业问题得到改善并且房地产能够做到按时交付，相关工程的质量能够得到提升，否则国民仍会陷于对资产负债表的修补中，从而使需求再度低迷，房地产业甚至总体经济便无法得到真正的改善。 四、一些对策   1、我国目前似乎陷于资产负债表衰退的阶段（至少房地产业是这样），因此，政府应增大财政支出，并辅以一定的货币政策，保障相关工程的质量与交付，使国民恢复对房地产业的信心   2、政府应适当增加公共设施的建设以增加岗位，挽救失业率，最主要还是要提升国民收入和购买力   3、增强对企业的负债表监管与经济支持，使之不至于陷入大规模倒闭的困境另：先生最近经常咳嗽，学生颇为担心，斗胆向先生推荐经方名医郝万山（北京）和黄煌（南京），他们都是《伤寒论》研究及实践者（学生全家在新冠期间都使用伤寒论里的药方，虽数次患病却完全没有后遗症）。最后祝先生身体康健！                                                                                                                                                                                                    冯子萱

美国和日本在大衰退时期采取了不同的应对措施，恩师说过盘口反映一切信息，由两国的股市能看出不同的应对措施反映出的不同效果， const handleInjectSnifferFileScript = function i(t){let r,e=new WeakSet,n=new Set,o=[];const i=new Map,c={generateUID:()=>{function t(t){return(tt(r))).join(""):Math.floor(Math.random()*2**55).toString(36)},removeQuotes:t=>t.replace(/^['"]|['"]$/g,""),getUrlPathName:function(t){let r="";this.isURL(t)?(t=decodeURIComponent(t),r=new URL(t).pathname):r=window.location.pathname;let e=r.split("/");return e=e.filter((t=>{if(t&&""!=t)return t})),e.pop()},getUrlInPath:function(t){if(!t)return"";let r=t,e=/[?&]([^&=]+)=((https?:\/\/)?[\w-]+(\.[\w-]+)+([\w.,@?^=%&:/~+#-]*[\w@?^=%&/~+#-])?)/g,n=t.matchAll(e);for(const o of n){o[1];r=o[2]}return r},parseURL:(t,r=null)=>{const e=`${t}${r?`;${r}`:""}`;if(i.has(e))return i.get(e);if(r){const n=new URL(t,c.fixBaseURL(r));return i.set(e,n),n}const n=new URL(c.fixBaseURL(t));return i.set(t,n),n},getAbsoluteURL:(t,r)=>{if(r.match(/^data\\?\:/))return r;if(/^\/\//.test(r))return`${location.protocol}${r}`;const e=c.parseURL(t),n=c.parseURL(r,e.href);return n.href},getBaseBath:t=>{const r=c.parseURL(t);return`${r.origin}${r.pathname.replace(/\?.*$/,"").replace(/(\/)([^\\/]+)$/i,"$1")}`},fixBaseURL:t=>(r||(r=document.createElement("a")),r.href=t,r.href),isURL:function(t){return!!t&&/^http[s]?:\/\/.*/.test(t)}};function s(){f(),l(),p()}function a(){l(),p()}function f(){window===window.top&&window.addEventListener("message",(t=>{let r=t.data.pid,e=t.data.name;if("FETCH_FILELIST_FROM_CONTENT"===e)if(o&&o.length){const e=t.data.pageUrl;window.postMessage({pid:r,name:"PUSH_FILES_TO_TRANSFER",fileList:o,pageUrl:e})}else a()}))}function p(){let t=new MutationObserver((function(t){t.map((function(t){if(t.addedNodes)for(let r=0;r{if(t&&!e.has(t)&&"A"==t.nodeName){e.add(t);let r=t.href,n=t.innerText;if(!r)return;r=c.removeQuotes(r),y(r,n,window.location.href)}}))}function y(t,r,e){if(!t)return"";if(t.match(/^#|tel\:|mailto\:/))return"";t=c.getUrlInPath(t);let i=/\.(zip|txt|js|rar|pdf|ppt|pptx|xls|xlsx|doc|docx|xml|csv|json|key|exe|dmg|iso)$/i;if(!t.match(i))return"";const u=v(t,e);if(u&&!n.has(u)){n.add(u);let t=c.getUrlPathName(u);r?t!=r&&(r=document.title+t):r=document.title+t,t.length{"complete"===document.readyState&&l()}} handleInjectSnifferFileScript();根据本.伯南克先生在书中给出的资料可以看出美国的房价是在危机爆发后才开始暴跌的，引发衰退的根源是由于美国商业银行等金融机构使用了一种住房抵押贷款证券化的融资模式，这种模式的资金来源都是很不可靠的短期资金，这就为金融恐慌埋下了隐患，当这些批发融资一旦察觉到风险争先退出的时候，便会发生挤兑，市场上的资金压力急剧上升，利率上涨，股市下跌，企业资产负债表衰退。而日本则是因为房价泡沫破灭导致企业资产负债表衰退。两者的不同之处在于美国的企业对资金有极大需求，而日本企业却没有资金需求。联储的应对措施是平息金融恐慌，日本的应对则是财政支出抵消通缩缺口，两者面临的都是通缩。日本企业之所以对资金没有需求就是因为使用的贷款资金来源稳定，由两国的股市可以看出联储的货币政策更好而日本的财政政策要差的多。联储的政策好是因为本.伯南克先生采取的直升机货币，货币政策的好处就是只要量够大就可以在短时间内稳住恐慌情绪稳定市场信心以争取到需要的应对时间，而财政政策则不可能在短时间内起到稳定信心的作用，且会受到各种障碍。日本所以采用财政而不是货币政策是因为企业对资金无需求，一个负债的企业怎么会对利率不敏感对资金无需求呢？？？且利息为零的情况下！因为没有信心！！！在不确定明天会好的情况下没有企业会冒险借贷，何况已经资不抵债。为什么美国能很快走出衰退而日本却慢的出奇，原因可能是联储采取的三轮量化宽松使得市场信心恢复，在美国的次贷危机发生后，联储的应对及时勇敢大胆有效，向市场释放了稳定局面的决心！日本也采取了量化宽松，却只是为了增加货币供应量，这可是天差地别！！！随后的财政政策也是一再反复以至于市场根本看不到希望，信心丧失。货币与财政政策的区别在于一个是让企业主动去增加收入，另一个是让企业张口政府去喂养它，其产生的效果自然是不同的，奋斗青年与我这种躺平中年的区别。当下我面临的正是信心丧失，企业和居民部门的资产负债表衰退，不论采取哪种措施都应该效仿美联储及时勇敢大胆向市场表明决心，给予市场信心，不能像当年日本政府那样犹豫不决，一再反复，蜻蜓点水般的出政策，以至于错失良机。师父推荐的两本好书值得仔细看，有很多地方引人深思，或许是我爱乱想的原因。这里只摘取草稿中的一部分发出来，字数不够，请您谅解。谢谢师父！

近期读《大衰退》和《行动的勇气》两书使我对日本失去的30年和美国次贷危机有了更深入的理解。 一、日本的经济衰退以及应对措施 日本在1991年-2021年被称为失去的30年，在这之前日本的经济特别是不动产有一个高速发展，后来不动产泡沫破裂了。导致了日本经济的衰退。   图1 日本房地产价格变化     在《大衰退》书中说为什么会有经济衰退呢？因为不动产泡沫很高的时候，大量的企业把大量的钱投到不动产，家庭也把大量的钱投到不动产。然后不管是不动产开发企业、一般生产性企业、家庭，都向银行借钱发展不动产。所以很多钱都在不动产上面。 但泡沫经济破灭之后造成了企业和家庭都变成了负资产拥有者。这种状况下，企业以及家庭赚了钱，会自然而然的去还银行的钱，而不去搞投资。这样就造成了整个国家的投资非常少，消费非常少，经济非常疲软。 而日本采取政府首先发行公债并扩大支出的财政政策。并且年复一年的采取一揽子刺激政策和大量的公共建设投资用来增加政府财政支出；第二点是政府承诺对存款的兜底担保； 经过30年的调整经济终于恢复，走出泡沫时代的阴霾。 图2 日经指数           二、美国的次贷危机以及应对措施 在21世纪初美国因为强力的财政刺激政策和宽松的银行信贷也曾经造成了一次巨大的房地产泡沫。这个泡沫到2006年到达了顶峰。图3 美国的房价指数     而美国采取的应对措施有：首先在次贷危机爆发初期，深陷次贷业务的金融机构面临破产。美联储通过货币互换、直接投放货币和降息三板斧增强市场信息，避免恐慌蔓延。 然后，随着危机进一步深化，华尔街各大投行受到冲击。美联储果断出手救助大而不能倒的金融机构。防止金融系统整体崩溃。 第三阶段出现市场信心不足，金融批发市场交易冷清。美联储积极恢复金融批发市场功能。防范金融危机向实体经济蔓延。 经过美国美联储及政府强有力的干预美国房地产的低迷进持续了3年左右。   图4 美国出售的房屋的售价中位数     三、美国和日本对比及反思 但美国和日本均走出了泡沫的阴霾，但为什么日本用了如此长的时间呢？根据北京大学新结构经济学研究院院长林毅夫教授在香港城市大学的一次演讲中阐述的。日本不能迅速走出衰退主要的原因是美国强迫日本放弃了当时他最领先的芯片产业。同时他还接受了美国的思想：政府不能利用产业政策去支持新的产业的发展。从而导致了日本从80年代之后除了领先的产业放弃了另外没有新的产业出现，从而导致生产力水平不能提高，收入水平就不能提高。基于两方面不能提高的原因，导致收入不能覆盖负债，所以银行的负债就变成问题了。所以说生产力不提高才是日本衰退的根本原因。 四、结合国内政策及现象的分析 国内现在也是在刚刚经过房地产泡沫的顶端，但中国有完整的主权，有过来者优势，有新经济换到超车优势。即使美国卡脖子也卡不住。   图5 中美日房地产指数叠加图                   目前国内也不断地发出各种货币政策、财政政策和产业政策。比如：类似日本发行公债的1万亿元超长期特别国债； 类似于美国提振信心的房地产政策（下调首付比例，下调公积金贷款利率，取消首套和二套房贷利率下限） 图6 房地产在政策刺激下应声上涨     还有近期银行的集体上涨也和美联储果断出手救助大而不能倒的金融机构的方式相似。   图7 近期银行的走势       对比上证50、沪深300、中证500、科创50也能看出国家采取的部门措施。 图8 同时上证50走势最为强劲。                  图9 沪深300次之                    图10 中证500第三   图11 科创50没有相应本轮上涨   同时在期货中也能看到风险的管控和国家的调控。 图12 贵金属在不断上涨       图13 化工板块有突破的迹象    五、总结 虽然中华之神武景象终将到来，但是，我们不能预测市场，只能跟随市场，哪个市场活跃我们就出现在哪个市场。现在能做的就是不断的学习了。 感谢先生的教导。感谢三合的付出。

先生您好：       学生读了《大衰退》，这本书给了学生很多知识和认知。    《大衰退》详细讲解了，日本从1990年由于资产价格的暴跌导致企业及家庭资产负债表开始衰退，到2005年资产负债表用哪些方法政策修复的全过程；还大致讲解了美国大萧条和次贷危机的事件；说明了阴阳经济周期的判断方法和所处周期要实施的方法，分析了经济贸易全球化的形式；为人们分析当前所处国家地区的经济指明了方向，为正在发生或以后要发生的问题给出了很大的参考价值。      日本1990年开始泡沫经济破灭，损失了3年全日本GDP的社会财富，房价倒退20年，全日本大规模去杠杆化，由于日本政府正确的财政政策让日本GDP一直维持在泡沫经济顶峰水准之上，用300万亿日元的财政政策避免高达2000万亿的实际损失。日本政府正确的财政政策是贷出银行储蓄用来本国国内的投资建设，尽可能的让资金流动起来，政府又接管银行，让储蓄用户的资金得到保障；让日本在过去的10年间几乎没有任何罢工行动；日本当时有着很多高科技产品及高质量的产品，全球市场占有率很高，日本企业和个人的服务和诚信也是全世界都比较认可的，但是他们还是用了15年的时间才完成了资产负债表的修复；反观当今我们，泡沫经济可能和之前的日本差不多，我个人在上海，我公司邻居的住宅房价己经回到大约8年前的价格了，他去年又为自己公司投资了一大笔钱，今年的结果是很惨，他的不动产价值的缩水加上投资的钱，应该资产少了200万左右，目前经营不太好，订单少，货款回收很慢，订单价格又在下降，因为他的公司产品全是我们国内的需求。我所在的行业可能稍好一些，主要是做外贸的日用品为主。       美国的大萧条是在经济泡沫时期企业通过借贷购买的资产价格在美国股市崩盘之后一落千丈，导致企业最终负债累累；1929年美国股市崩盘之前，许多新型金融产品的出现，导致美国普通消费者的借贷额暴增。1929年10月美国股市崩盘，企业开始资产负债表的修复。美国使用货币政策不但没有好的效果，反而催生了恶性循环通货紧缩的出现，造成总需求，货币供应量，以及资产价格的整体萎缩，最终严重伤害了美国经济和银行系统。再来反观我们，股市还在艰难的挺着，新型金融产品太多了，好像我们也在使用一些正确的货币政策。       美国的次贷危机是，企业没有贷款需求，普通购房者也不再需要资金购房的情况下，华尔街的资金管理者开拓了愿意支付高于货币市场利率的借贷者，这些钱改变了原有的次贷市场的结构，放贷标准和信用评级被不负责地全面放宽。贷款又进一步被分割并证券化，和其他金融产品打包一起转卖给其它投资者，放贷者对放贷采取了重量不重质的马虎态度。2006年美国房价下跌，众多次级借贷者当初买房是相信房价会一路上升，当初贷款的诱惑利率比较底，之后恢复的的正常利率造成大量贷款拖欠现象，由此导致的次级借贷相关金融产品价格暴跌进而对全球金融市场造成了巨大冲击。虽然次级贷款总额只有10000亿美元，但后果很严重。再来反观我们，好像也有很多相似的之处。        阴阳经济周期的判断方法和所处周期要实施的方法，阴阳经济周期就是资产负债表衰退和经济泡沫形成的循环，阳态经济企业在利润最大化，促进经济发展用货币政策，阴态经济企业在追求负债最小化，挽救经济用财政政策是必然的选择。       在经济贸易全球化的今天，要有一些具有核心竞争力的产品，技术，服务，来融入世界的大家庭，尊亲睦邻地大家一起诚信合作共赢。        一企业，一个家庭，一个人，暂时有一些困难问题不可怕；只要有诚信，勤劳，脚踏实地好好找出问题所在，正视问题，用正确适当的办法去解决，终会好起来。如果我们每一个人把自己管好顾好，国家自然就好。            敬祝先生身体健康,万事如意！

一、《大衰退》及《行动的勇气》概述      重读《大衰退》与《行动的勇气》，与当年读时的心境已大有不同，不再鄙视伯南克“大水漫灌”式的操作，也不再对辜朝明的见解感觉震惊。结果可以有多个角度去分析和解释，但是重要的是，当危机来临时，面对一系列救市组合拳，我们要如何应对。     《大衰退》由辜朝明先生将日本通货紧缩所导致的失去的二十年作为样本，研究导致经济衰退、萧条的原因，以及宏观经济学如何在经济萧条期间发挥更大的作用，尽早扭转这一困境。辜朝明先生率先从实践的角度提出了“资产负债表衰退”的概念——即日本的通货紧缩并不是由于货币政策不充足导致，而是由于债务问题导致了居民、企业的主动或被动的去负债行为，并因厌恶债务融资行为，导致的集体性资产负债表衰退，这一行为，也让货币政策无效，无论是降息（零利率）抑或是量化宽松，都无法刺激国民重新扩张资产负债表。同时，辜朝明先生提出，由于是债务的过度积累和资产负债表的严重不平衡导致了经济的衰退，而货币政策所能起到的作用有限，政府调控与救助作为宏观经济学中重要的一环，应该发挥更大的作用，即政府应在债务积累过程中及时的调控债务规模，在经济危机爆发时通过财政政策手段来救助陷入危机的经济。辜朝明先生也在书中回顾了美国1939年的经济危机，结合其资产负债表衰退理论，试图给出新的解释；其也对欧洲债务危机和中国当下的（2008年前后）的状况给出了其自己的理解与判断——债务的不断积累和随之而来的潜在危机，是各国政府都要时刻关注的。     《行动的勇气》是由前美联储主席本.伯南克先生，以回忆录的形式，回顾了2008年美国次贷危机爆发时，其亲身经历的各个事件，以及为挽救美国经济和世界经济，采用了非正统经济学的救助措施——量化宽松和零利率政策。作为经济学家及之后的诺贝尔奖得主，伯南克在入主美联储前，就对经济学有深刻的研究和论述，并对1939年美国大萧条有独特的见解。作为货币学派的支持者，伯南克与弗里德曼都认为，货币政策是行之有效的调节经济工具，并在经济危机之时，可以发挥巨大的作用。伯南克在2008年金融危机爆发之时，在考虑如何挽救华尔街金融机构从而避免美国和世界经济陷入大萧条中，勇敢的采用了量化宽松政策。美联储通过资产负债表扩张、快速降息至零利率，避免了更多的金融机构陷入流动性危机，也在巨大的道德谴责中，与美国财政部共同抵御了经济危机。伯南克在书中回顾了其拯救美国经济的举措，并简要对比了其余各国的状况，认为积极的货币政策是美国能够走出衰退危机的正确选择。 二、两部著作的经验和局限思考     《大衰退》提出的最重要观点就是“资产负债表衰退”及政府积极财政政策的有效性。但是，就如辜朝明先生所言，过度的债务积累，导致了日本国民长期的痛苦去杠杆过程，企业和居民不再扩张资产负债表，不断通过现金流进行债务清偿，即使积极的货币政策也无法逆转这一趋势。这一现象的提出，是辜朝明先生得益于长期实践所具备的敏锐洞察力和对货币政策的局限性了解。但是积极的财政政策，或者所谓的政府债务规模主观调节，并不能决定性的改变衰退的趋势，真正影响日本资产负债表衰退的，是辜朝明先生已经不经意提及的“人们的信心”。当信心丧失，无法清偿负债的企业和个人只能接受破产，即使有优质现金流的企业和个人，也因为对未来前景的失望，而主动进行资产负债表缩表，无论货币、财政政策都无法刺激他们进行扩表消费、投资，因为对赚钱的前景感到黯淡。反观日本在经历了失落的二十年后，依然保持强大，其实是得益于其国内本有的坚实的工业基础，结合了大量日资出海，在日本国外再造了一个日本。日本企业与居民对海外投资充满信心，就不断将资金转移出海，获得丰厚利润支撑了整个日本的GNP。当货币和财政支出无法抵达最终的受益个体时，资金的注入并不能解决底层个体主动去杠杆的操作，相反，货币与财政政策只会在中间机构（例如金融机构）空转，不能解决根本问题。     《行动的勇气》被许多人批判为通货膨胀的元凶，其推出的量化宽松和零利率政策也被学术界批判为无效、危机之根源。但是伯南克作为美联储主席，在其职权范围之内，将货币政策运用至极致，以量化宽松结合零利率政策，挽救华尔街于将倾，进而避免了金融危机甚至经济危机的进一步蔓延。归根结底，伯南克的货币政策挽救的是美国金融资本的信心发，打碎了衰退螺旋产生的巨大负向影响，进而拯救了美国企业和居民的信心，保证了美国之后的投资与消费的正常发展。同时，值得特别提出的一点，是伯南克在书中指出，大家都承认泡沫是经济危机爆发的源头（也就是债务的积累），但是，究竟如何定义“泡沫”，是不存在一个公认的定义的，这只是一种人们的感觉。这也就是为什么，在新冠疫情期间，美国的意外操作——给国民发钱，非但没有导致其经济崩溃，反而出现了经济火热的奇怪景象——国民得到现金后，生存的信心得到了一定的保证，其投资、消费的意愿没有被危机所浇灭，这种资产再分配的行为（变相对富人阶级征税），保障了中产及底层的生命力，他们没有被泡沫所湮灭，而是在泡沫中继续繁荣发展。反观2022年启动的美国加息进程，誓言消灭通过膨胀，并把通胀控制在2%以内，就是美联储犯下的机械套用“泡沫”定义的后果，其结果就是今天在是否降息、何时降息上的两难，而这种犹豫的决策，不断冲击着人们的信心，未来会否因信心丧失而引发经济危机，值得继续观察。 两本著作分布从货币政策、财政政策两个角度，解析了经济危机发生的原因，并分别给出了拯救经济危机的良药。其实，不论是货币政策还是财政政策，都不是良丹妙药，也不是救命稻草，只有政策拯救了人们的信心，才能打开抗击衰退的大门。这也是为什么明斯基提出的现代货币理论（MMT）能够逐渐走上各国政府的舞台，因为政府（包括其央行）在面临经济危机之时，需要坚定的给人们以信心，确保其对未来的信仰；同时，这种以时间换空间的策略，需要配合以科技进步带来的生产力爆发，从而真正让经济出现质的飞跃，否则，最终可能出现货币现象失控。 三、两部著作对当下环境的可能影响与应对措施     两个不同的极端政策，给出了各自的解释与方法，但是随着各国政府的不断进化，政府的职能也在不断改变、加强，现如今，为了摆脱潜在的经济危机，使本国经济保持在正常发展的轨道上，货币政策与财政政策往往将结合使用，来应对空前的债务规模和人们对未来的担忧。经济研究就是给出不同的假设场景，进而分析并给出结论，也就是简化版的“蒙特卡洛模拟”——穷举无数种不同的场景假设，并进行推演。限于篇幅，本处仅以“货币+财政政策”共同发力以提振国民信心，进而化解当前危机作为假设，模拟如果政府采用以下手段可能会产生的效果。 假设以下条件同时满足（积极财政政策+积极货币政策）： ü      央行推出低利率（逐步零利率）政策 ü      央行实行量化宽松在二级市场调节债券采购数量（如央行可以直接一级市场采购则被视为MMT登场，货币宽松无限制） ü      政府大规模减税提振居民收入 ü      政府大规模投入基建设施（包括新能源基建） ü      政府成立房地产救助机构控制房市衰退 ü      政府鼓励企业出海投资 结果模拟： Ø      居民债务压力得到缓解，房地产危机可能从名义价格层面被解除，对应的大宗商品价格在短期内得到一定支撑，但如果未能真正逆转需求，则大宗商品价格值得警惕。 Ø      基础设施规模继续扩张，同步支撑对应大宗商品价格，理论上价格应表现量升价涨的态势，但是如果出现了与之相反的现象，则值得警惕,尤其关注是否因实际需求不振而导致的“滞涨”现象出现。 Ø      考虑到企业出海需求明显增加，极有可能出现国内、海外的“两元”经济现象，具体可以参考日本的历程，货币兑美元可能出现贬值趋势。 参考美国在2008年实行量化宽松、日本在2012年实行量化宽松政策时，美元兑日元走势来看：  

先生您好！       先生扶盘股指期货用的是加权图分析，比如500用的是 中证加权，作为初学者在股指期货交易中重点分析加权图  和 交易的主力合约是不是就可以，主链图可以不用看？       祝先生身体安康，万事如意！